作者：老余捞鱼
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写在前面的话：今天分享一个有趣的策略，这个策略由美股市场一种长期出现的规律所启发，这个规律是在美股市场交易日的午餐时间前后，股票往往会上涨，而在午餐之前的时间，股票则经常是震荡或下跌的状态，这个规律被称为「午餐效应」。
一、美股背景
美股市场一个普通的交易日被分为几个不同的时段。
—凌晨4点到上午9:30属于盘前交易时段—这个时段大部分股票的交易非常不活跃，买卖价差(spread)大，流动性差。少部分股票受新闻事件影响，交易活跃度好(比如某生物制药公司的药物通过了FDA批准)。
—上午9:30到下午4点属于常规交易时段-—美股交易的主要时间段，一个交易日的常规交易时间段，绝大部分交易发生在这个时间段。
—下午4点到晨4点属于盘后交易—这个时间段交易寥寥，部分券商(Robinhood、TD Ameritrade)提供夜间交易。
多个学术研究发现，美股市场的超额收益主要来自于隔夜收益，也就是说，收益主要来源于非常规交易时间段(不是日内)，这种现象被称为「隔夜异常」，它的出现可以追溯到上世纪90年代中期，那时候，很多公司经常在交易时段外发布重要消息，在投资者得到好消息后，会在下一个交易日买入，长此以往就形成了隔夜收益显著高于日内收益的现象。
随着这种「隔夜异常」的模式被观察到，越来越多的投资者为了捕捉这些隔夜收益，纷纷在收盘前买入，进一步强化了这种现象。
二、午餐效应
出了隔夜收益异像外，美股市场还存在着一种「午餐效应」。顾名思义，午餐效应指的是在吃午饭时间前后，价格呈现出来的一致性规律。
从每小时的分层收益折线图上可以看出，美股市场在最近的几年表现出显著的「午餐效应」，具体表现是从11点到12点的时间段内，股价会出现一些回调，而在12点到下午1点这段时间内，股价又开始抬头上涨。
可以看到收益率呈现明显的分层：
「午餐效应」并没有出现在学术论文上，但是这个现象在几本书中被提到过：The art of trend following:animal spirits和your path to profits两本书中都有提到美股价格的午餐效应现象。关于它的出现，有一些说法——比如说在午餐时间段人工交易员都去吃饭了，市场流动性降低，算法交易专门挑这种流动性低的时刻进场，然后导致了价格的波动。
三、运用简单策略及回测
我们选取美股闪崩后的时间点到今年的5月作为回测样本，也就是2010年5月6日到2024年一共14年的时间窗口，选择标普500指数作为交易标的。
这个策略的构建逻辑非常简单，在午餐时间之前，先做空指数，再做多指数，一共有3个步骤：
- A.在上午11点做空标普500指数；
- B.在中午12点平掉之前的空头仓位，然后立刻做多；
- C.在下午2点卖出全部的多头仓位。
这三步就构成了一个简单的日内反转策略。这个策略的回测情况怎么样呢？
这个简单的日内反转策略在14年的时间里，带来了将近100%的收益，当然，这个收益和直接持有标普14年将近15倍的回报相比，微不足道，但请注意这是一个日内交易策略，意味着我们错过了大量的隔夜收益，而回到这个策略的逻辑出发点，在午餐时间点前后做空后做多，做多带来了明显的回报，说明了我们确实捕捉到了日内的价格规律。
四、总结
这是一个简答的单因子反转策略，这个因子就是“时间”，仅在时间这一个维度上，我们获得了一个还不错的做多策略。很多品种的价格走势都和「时间」息息相关，这其中的本质原因是市场参与者行为的不同，利用不同时间上行情的特点，可以做出很多类似的策略。
本文内容仅仅是技术探讨和学习，并不构成任何投资建议。
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